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Questa è stata una settimana “strana” ma molto istruttiva, perché il mercato ha provato a fare due cose opposte nello stesso momento: festeggiare (con equity e tech ancora forti) e prezzare paura (con energia e trasporti che continuano a urlare “rischio”). Il risultato è una fotografia da manuale di regime 2026: gli asset rischiosi reggono, ma il termometro dei costi — petrolio, prodotti raffinati, logistica — racconta che la guerra con l’Iran e lo stallo negoziale non sono affatto “risolti”, sono semplicemente gestiti a finestre.

1) Macro: indici, decennale USA, dollaro, VIX

Gli indici future hanno chiuso in territorio positivo, con un tono da mercato che continua a “comprare” utili e leadership tech, pur senza ignorare la geopolitica.

• S&P 500 futures (ES): 7.200,50, in lieve rialzo rispetto alla settimana precedente (circa +0,2% w/w).
• Nasdaq 100 futures (NQ): 27.462,50, rialzo più netto (circa +2,1% w/w).

Il punto chiave, però, è che la settimana non è stata “serena”: è stata resiliente. E infatti la volatilità non è crollata, anzi è risalita:

• VIX: 18,71 (circa +7% w/w).
  Un VIX sotto 20 dice “niente panico”, ma in un contesto come questo significa anche “tensione latente pronta a riaccendersi”.

Sul fronte tassi, la settimana ha rimesso un po’ di pressione sulla curva:

• Rendimento US 10Y: 4,310% (in rialzo di circa +6,6 bps w/w).

E questo si incastra perfettamente con il tema centrale del momento: inflazione da energia e aspettative che si irrigidiscono. Qui entrano anche i dati: il segnale macro più “pesante” della settimana non è stato un singolo numero di crescita, ma la psicologia del consumatore. La fiducia è scesa a livelli record e, soprattutto, sono salite le aspettative d’inflazione: quando il cittadino vede benzina e diesel muoversi così, la Fed può anche dire “temporaneo”, ma l’aspettativa di prezzo si sporca.

Sul cambio, il dollaro ha avuto una settimana di lieve recupero:

• Dollar Index (DXY): 98,53 (circa +0,4% w/w).
• EUR/USD: 1,1722 (circa -0,36% w/w).

Bias macro per la settimana 28 aprile–1 maggio: prudenza costruttiva. Il mercato può restare forte finché gli utili tengono, ma i driver “grossi” stanno diventando due: energia e Fed.

Da segnare sul calendario (settimana in arrivo)

La settimana prossima è ad altissima densità:

• FOMC 28–29 aprile (decisione e comunicazione: la Fed dovrà spiegare come legge lo shock energia e la tenuta dei tassi).
• GDP Q1 (advance) + PCE (rilascio del 30 aprile): qui si capirà se sta passando l’onda “inflazione importata” e quanto la crescita regge.
• Jobs report (inizio maggio): col petrolio così, un mercato del lavoro ancora forte rende più difficile immaginare tagli rapidi.

2) Bitcoin

Bitcoin ha chiuso venerdì a 77.445, praticamente stabile nella settimana (circa +0,4% w/w). È un buon segnale di tenuta, ma va letto bene: in questa fase Bitcoin non sta facendo il “bene rifugio”, sta facendo l’asset che regge quando la liquidità non viene ritirata di colpo.

Bias BTC (settimana in arrivo): neutrale / volatile. Sopra area 75k resta costruttivo; se invece la settimana Fed/PMI/GDP accende risk-off, Bitcoin può tornare nervoso molto in fretta.

3) Energia: Crude oil, spread CL1–CL2, crack 3-2-1, Natural Gas

Qui è successo tutto. L’energia è tornata a essere la variabile che “comanda” non solo le commodity, ma anche i tassi e il sentiment.

Crude oil (WTI e Brent)

• WTI: 94,40 $/bbl (circa +12,6% w/w).
• Brent: 105,33 $/bbl (circa +16,5% w/w).

Il messaggio è chiaro: il mercato continua a pagare un premio enorme sul Brent, cioè sulla parte più “internazionale” e più sensibile a rotte e sicurezza dei flussi. Lo stallo negoziale con l’Iran, insieme alla percezione che la normalizzazione dei transiti sia lenta e intermittente, alimenta un rischio strutturale sul breve.

Spread CL1–CL2 (front vs secondo mese)

Sulla curva WTI il segnale è forte:

• Jun 26: 94,40
• Jul 26: 89,58
  Spread CL1–CL2 ≈ +4,82 $/bbl (backwardation).

Backwardation di questo tipo significa una cosa molto concreta: il barile “subito” vale più del barile “dopo”. È il mercato che paga urgenza e disponibilità immediata.

Crack spread 3-2-1 (raffinazione)

I prodotti hanno confermato la tensione:

• RBOB gasoline: 3,4626 $/gal (+15,2% w/w)
• Heating oil / distillati: 3,8874 $/gal (+14,4% w/w)

Il crack 3-2-1 teorico (proxy) è salito a circa 57 $/bbl, da circa 48 $/bbl della settimana precedente. Traduzione: non sta salendo solo il crude — stanno salendo anche i margini. E quando i margini restano così alti, significa che la filiera prodotti (soprattutto distillati) resta in stress e che la domanda finale sta ancora assorbendo prezzi più alti… almeno per ora.

Natural Gas

• Natural Gas: 2,523 (circa -5,6% w/w).

Qui torna la “normalità”: shoulder season, meteo più mite, e un mercato che si muove più su dinamiche domestiche (storage/produzione) che su geopolitica. Il gas può riaccendersi solo se tornano shock veri su export LNG o sorprese meteo.

Bias energia (settimana in arrivo):

• WTI/Brent: rialzista ma headline-driven. Con rotte e negoziati instabili, ogni pullback rischia di essere ricomprato, ma la volatilità resta brutale.
• Spread CL1–CL2: positivo finché il mercato percepisce urgenza sul fisico.
• Crack 3-2-1: costruttivo, ma attenzione: se i prezzi alla pompa iniziano a distruggere domanda, i crack possono comprimersi velocemente.
• Natural Gas: neutrale / leggermente ribassista finché non arriva un catalizzatore.

4) Grains & Carni: Corn, Wheat, Soybeans, Lean Hogs, Live Cattle

Grains

• Corn: 463,50 (circa +1,3% w/w)
• Wheat: 616,75 (circa +2,9% w/w)
• Soybeans: 1.178,50 (circa -0,4% w/w)

Il grano ha guidato, come spesso accade quando il mercato sente rischio e costi in salita. Mais in recupero ordinato. Soia un filo più pesante, coerente con un mercato che sta cercando equilibrio tra domanda/export e dinamiche di bilancio.

Con energia così alta, il tema agricolo che torna importante è semplice: costi di trasporto e input. Se il petrolio resta su questi livelli, l’agri tende a recuperare premio su costi e logistica, ma non in modo lineare: dipende da domanda finale e competitività export (dollaro).

Bias grains:

• Corn: neutrale / leggermente rialzista finché regge sopra area 460 e non peggiora il dollaro.
• Wheat: rialzista ma nervoso, perché è il primo a reagire alle “paure di filiera”.
• Soybeans: neutrale, più da range, con reazioni rapide a export e dollaro.

Carni

• Lean Hogs: 94,30 (circa +1,0% w/w)
• Live Cattle: 248,30 (circa -0,7% w/w)

Hogs in tenuta, cattle in consolidamento: nulla che rompa la struttura, ma si vede una rotazione “di respiro”. Il cattle resta un mercato che vive molto di fondamentali di offerta, ma è anche uno dei primi a essere alleggerito quando gli operatori vogliono ridurre rischio complessivo.

Bias carni:

• Lean Hogs: neutrale / costruttivo, ma senza aspettarsi trend lineare.
• Live Cattle: neutrale, con supporto di fondo ma vulnerabile a prese di profitto se torna stress macro.

5) Softs: Zucchero, Caffè, Cacao

Qui la settimana è stata di recupero, con storie molto “micro” e meno legate ai tassi.

• Zucchero: 14,11 (+4,7% w/w)
• Caffè: 294,90 (+3,7% w/w)
• Cacao: 3.431 (+4,6% w/w)

Lo zucchero è tornato bid: qui il legame con energia e con la narrativa biofuel/etanolo resta un driver implicito. Il caffè si muove come sempre a scatti: quando parte, accelera, poi si ferma. Il cacao continua a vivere una fase di ricostruzione dopo mesi di volatilità estrema: rimbalzi importanti, ma ancora molto dipendenti da posizionamento e domanda industriale.

Bias softs:

• Zucchero: moderatamente rialzista, ma con pullback tecnici sempre possibili dopo accelerazioni.
• Caffè: neutrale / volatile, con rischio di spike improvvisi.
• Cacao: neutrale-rialzista tattico, finché resta sopra area 3.300 e non arrivano segnali chiari di domanda in frenata.

6) Metalli: Oro, Argento, Rame 

Qui la settimana è stata un classico esempio di “guerra non basta”. I metalli preziosi hanno sofferto perché il mercato ha scelto un’altra copertura: energia + rendimenti, e una parte di flussi è uscita dai preziosi per gestire margini e volatilità.

• Oro: 4.740,90 (circa -2,8% w/w)
• Argento: 76,414 (circa -6,6% w/w)
• Rame: 6,0270 (circa -1,4% w/w)

L’oro ha provato a rimbalzare sul finale, ma la settimana resta negativa: quando i rendimenti salgono e l’inflazione percepita viene guidata dall’energia, il mercato teme “tassi più alti più a lungo” e i metalli non a rendimento pagano il prezzo. L’argento amplifica sempre: più volatile, più legato anche all’industriale. Il rame ha corretto leggermente, ma senza perdere completamente la struttura: resta un termometro “reale”, e finché il mondo non prezza recessione netta, tende a reggere meglio del previsto.

Bias metalli (settimana in arrivo):

• Oro: neutrale / leggermente rialzista come hedge, ma solo se i rendimenti smettono di salire e se la Fed non sorprende in senso hawkish.
• Argento: neutrale / fragile, con rimbalzi possibili ma sempre nervosi.
• Rame: neutrale, sensibile a dollaro e sentiment crescita: se la settimana macro (GDP/PCE/Fed) esce “pulita”, può tornare più costruttivo.

La bussola della settimana

La settimana appena chiusa ci lascia una bussola semplice: finché l’energia sale e la curva resta in backwardation, il rischio non è rientrato davvero. L’equity può anche fare nuovi massimi, ma petrolio, benzina e distillati stanno dicendo che il mercato sta ancora pagando un prezzo alto per “continuità di flusso”.

Per la settimana che parte, tre interruttori comandano tutto:

• Iran / Hormuz / negoziati: basta un titolo per spostare crude, VIX e dollaro nello stesso minuto.
• Fed (28–29 aprile): il mercato vuole capire quanto la banca centrale sia “tollerante” verso lo shock energia.
• GDP + PCE (30 aprile) e lavoro (inizio maggio): la combinazione di crescita e inflazione dirà quanto margine reale esiste per cambiare narrativa sui tassi.

Principali dat macro ed eventi della settimana

Struttura del portafoglio

Indici

E-Mini S&P-500:  aperto bear spread put 6450/6200 a copertura dei long 

Micro Nasdaq: 

30yr US

10Y Us

30Y  TB -

Energy

Crude Oil   :  Long USO 

Natural Gas:   Comprato BOIL a 16.45

Grains

Soia:

Olio di Soia:

Grano:

Corn:   

Comprato spread Long Corn, short Wheat Luglio 2026.  Stop loss 164 - TP 120

Soft: 

Zucchero:

Succo d’arancia:

Caffè:

Cotone:

Cacao: 

Carni

Live Cattle:

Feeder Cattle:Lean Hogs:

Metalli preziosi

Oro:  Comprato GLD 

Silver:

Rame:

Platino:        

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